来源：市场资讯

简介：向上，有低估值补涨的空间。向下，有高股息打底的安全边际。

作者：小红倌

合集：#红利小茶馆

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红利小茶馆今儿总算开张了！屋里的茶烟袅袅升起，这第一位客人一坐下就问：“从前只知道红利熊市抗跌，如今牛市了，咋也这么能“打”，咋选？” 别急，客人请坐，茶已倒好，我们先聊聊，为什么牛市也可以PICK红利，咱慢慢唠。

话说这10月以来A股市场波动加大，一边是上证指数重回4000点的喜悦，一边是波动率提升且资金偏好转换的焦虑。

行业层面，科技成长风格与红利风格轮动迹象显现，前几个月被投资者吐槽“躲牛市”的红利资产再次走强，港股红利资产凭借更高股息、更低估值在震荡行情中展现了良好的“防御型进攻”属性。

【主流红利指数与主要宽基指数今年9月、10月月度表现】

数据来源：Wind，统计区间为2025.9.1-2025.10.30，指数历史涨跌幅不预示其未来表现。

而9月表现一般的银行、石油石化、公用事业等传统高股息、低估值行业也是熬出了头，煤炭板块更是以11.06%的收益率领涨。红利资产在4000点拉锯战中力挺大盘，打了场漂亮的“翻身仗”。

【申万一级行业指数今年9月、10月月度表现】

数据来源：Wind，统计区间为2025.9.1-2025.10.30，指数历史涨跌幅不预示其未来表现。

而回到眼下市场，大盘看似站上了4000点，但“此4000点非彼4000点”。一方面，全A估值才到近十年中位数，远没到历史高位，意味着长牛、慢牛依然可期；另一方面关键的变化在于市场节奏，十月以来，日均换手率较三季度显著下滑，意味着市场容错率收窄，“追涨杀跌”的博弈策略很可能失效。

在此环境下，聪明的投资者正在构建更稳健的“杠铃型策略”。杠铃的一端是追求稳定现金流、强调安全边际的红利资产，另一端是拥抱高风险、高回报的科技成长资产。

今天，小红倌要用实实在在的数据为茶客们揭秘，为什么4000点以上，我们依然可以相信红利？

为什么牛市依然可以相信红利？

收益上来看，红利资产长期收益率不俗。2021年以来截至2025.11.5，标普港股通低波红利全收益指数等A+H主流红利指数涨幅分别达116.12%、92.51%、82%、60.03%，同期沪深300、创业板指数、恒生指数则分别跌 11.21%、仅涨 6.74%、跌 4.76%。

【红利资产穿越周期，长期收益可观，修复能力较强】

数据来源：沪深交易所等，统计区间为2021.1.1-2025.10.5，标普红利ETF及其联接基金被动跟踪标普A股红利指数，该指数基日为2004.6.18，发布日期为2008.9.11，标普A股红利全收益指数（将成份股分红计入收益）近5个完整年度的涨跌幅为：2019年，21.53%；2020年，6.12%；2021年，23.12%；2022年，-3.59%；2023年，14.21%；2024年，14.98%。港股通红利ETF及其联接基金被动跟踪标普港股通低波红利指数，其基日为2011.1.31，发布日期为2017.2.20。标普港股通低波红利全收益指数（将成份股分红计入收益）近5个完整年度（2020-2024）的涨跌幅分别为：-19.86%、14.21%、3.47%、5.35%、34.16%。800红利低波ETF及其联接基金被动跟踪中证800红利低波动，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2024.5.21，中证800红利低波动全收益指数（将成份股分红计入收益）近5个完整年度的涨跌幅为：2019年，17.65%；2020年，4.98%；2021年，24.74%；2022年，0.01%；2023年，13.87%；2024年，27.49%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，指数回测历史业绩不预示指数未来表现。

弱市中红利资产防御性突出。2021年末以来上证指数约有4次左右的深度大调整，主板、创业板泥沙俱下，但主流红利指数跌幅基本都不算大，甚至在某些大跌期间还逆势上涨，标普港股通低波红利指数有3次收红。红利类资产作为权益资产，股性方面的波动难以避免，但整体来说，红利类指数的修复速度相对比较快，持有体验还是很不错的。

【弱市中红利资产防御性突出，修复速度相对比较快】

数据来源：Wind，统计区间为2021.11.29-2025.4.8，指数历史涨跌幅不预示其未来表现。

或许有人会质疑牛市中红利资产适用性。那么我们又拉取了9.24以来的业绩表现，即便属红利小年，其收益虽不及科技股激进但依然能“打”，数据显示，9.24以来，标普A股红利涨幅超40%，标普港股通低波红利指数甚至超越了沪深300和恒生指数，且回撤控制更优。

【9.24以来红利资产表现依然不俗】

数据来源：Wind，统计区间为2024.24-2025.11.5，指数历史涨跌幅不预示其未来表现。

综上，红利和科技是杠铃策略的两头，应并存而非择一。东北证券统计显示，均衡风格在结构性行情以及主线市行情中相对更占优，即使是牛市，配置一定比例的红利型资产作为组合的“压舱石”，也能让组合更攻守兼备。

【均衡风格在股票非熊市环境中相对占优】

数据来源：Wind，东北证券研究所

当下更适合配置哪些红利？

展望未来，A股有望走出“长牛”，但市场波动大概率不会减弱，震荡或将是常态。在这样的背景下，你是否也在寻找那个能让你“拿得稳”的投资选择？小红倌为客官们准备了一篮子跨市场、多策略的红利配置方案。

1、港股红——港股通红利ETF（159220）【T+0】

港股红利资产的卓越表现，源于其多元结构、显著估值优势与持续资金流入的共同驱动。

港股通红利ETF（159220）被动跟踪的标普港股通低波红利指数，相较于A股红利指数集中于金融板块，其在银行、通信、能源等领域的分布更为均衡，提供了更丰富的“资源型红利”选择。

【标普港股通低波红利指数行业分布】

数据来源：标普指数公司，截至2025.10.30

截至9月末最新股息率为5.72%，显著高于A股且估值更低，形成了极具吸引力的价值洼地，吸引南向资金与险资等机构投资者大规模流入。此外，高度国际化的市场环境、理性的机构主导定价以及针对长期资本的税收优惠等政策，提升了港股红利资产的稳健与弹性。

2、聪明红——标普A股红利ETF（562060）

A股市场方面，聚焦高股息资产的标普中国A股红利机会指数更为“给力”，无论在收益率还是股息率方面表现都更加突出，近一年收益率13.26%大幅领跑A股主流红利，最新股息率5.18%更为突出。

【标普中国A股红利机会指数相对主流红利指数更为“给力”】

数据来源：标普指数公司、沪深交易所等，统计区间为2024.8.29-2025.11.5，股息率数据截至2025.9.30，指数历史涨跌幅不预示其未来表现。

标普A股红利指数更注重分红稳定性与盈利持续性，严格执行3%个股权重上限，成份股市值分布更均衡（沪深300、中证500、中证1000及以外各占约1/3），分散风险的同时捕捉中小盘弹性。指数样本每半年智能优化调仓，是低估值+小市值+高股息的稀缺“进攻型”聪明红利。

3、低波红——800红利低波ETF（159355）

低波型红利凭借高股息与低波动的双重筛选，低波动因子使其长期风险调整后收益更高，整体适配追求低回撤与稳定分红的需求。800红利低波ETF（159355）跟踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘，行业分布除银行外，还侧重公用事业（水电、燃气）、消费等弱周期行业，盈利稳定性更高，每季度还可评估分红*。

4000点以上，红利依旧能“打。向上，有低估值补涨的空间。向下，有高股息打底的安全边际。我们无法预测市场，但可以通过适度多元化的组合配置，以降低长期波动风险，更稳健地应对各种市场环境。

今儿这壶红利茶就沏到这儿啦，关于红利投资的那些小门道，咱们今儿先唠个大概。等下次茶炉再烧旺，就来拆解红利那些事儿，各位茶客，咱们下回接着聊！

注：根据800红利低波ETF基金合同，基金管理人每季度最后一个交易日日对基金相对标的指数的超额收益率进行评价；计算基金份额净值增长率、标的指数累计增长率、超额收益率。其中，超额收益率按以下方式确定：超额收益率=基金份额净值增长率-标的指数累计增长率；当超额收益率大于0.5%时，本基金将进行收益分配，收益分配比例不低于超额收益率的60%，基金管理人将在次季度起的15个工作日内拟定收益分配方案：当超额收益率小于或等于0.5%时，本基金将不进行收益分配。分红条款具体内容以基金合同为准。

风险提示：本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化，文中所涉及个股仅为展示，任何情况下不作为对任何人的投资建议。

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