Deepseek之后的第四个交易日，再来看看一些新的情绪 vs 叙事变化；

1/ 周一市场巨震，当时高盛交易台的观察是；1）大家全面抛售，做风险管理；2）没人接住掉下来的刀子；3）杠杆 / ETF放大波动 4）明显的板块轮动（semis流出到一些防御性板块，包括software）；

2/ semis板块截止到现在，本周跌幅已经收窄至-5%（已反弹5% + 1%YTD）；周一的时候，市场疯狂避险，现在仍然有一些陆陆续续的减仓，但是抛售压力，已经减缓不少；简单来说，想卖的人卖的差不多了。

3/ 想买的人也开始出现了；市场稳住的状态让大家可以有时间慢慢消化信息，没必要恐慌。

4/ 关于deepseek的信息差，各家买方卖方已经卷得差不多了；昨天我们推了某家外资行5000人的deepseek研讨会；各路AI bull出来稳定军心的效果也颇为明显，譬如“Jevons悖论”已经开始烂大街，叙事开始深入人心；META + MSFT的业绩也有帮助；

5/ META业绩之后，NVDA似乎仍然颇为疲软；关于推理，谁受益于推理，英伟达的护城河，更紧的芯片禁令，大家仍然在争辩；

关于META 业绩后 - AVGO vs NVDA vs Groq (?)

META业绩后，买方很明显对 ASICs 出现了更高的兴趣；主要是META业绩会上提到的，更多的订制芯片（包括替换一部分训练算力）；

BofA昨天的一点评论；

对于Meta在GPU与定制芯片领域的布局组合，我们的观点积极但需保持客观视角（即英伟达仍具看涨逻辑）。Meta在25财年650亿美元总资本支出中，其"定制芯片"相关投入约仅为20-30亿美元。占Meta600-650亿美元资本支出的比例仍非常有限。

这个问题我也还没完全想通；短期来看，虽然ASICs短期确定性更高（训练转向推理 + 各家ramp up的好消息不断，比如CLS也暗示了OAI/AVGO可能达到GOOGLE业务的规模 + 没有类似H20那样的出口管制影响 + 也没有BW产能的问题）;但是长期看来，如果市场继续走开源路线，那么更多的创新带来更多架构上的变动，似乎一个更加容易scale up的GPU集群，会比ASICs更有弹性？

至于昨天晚上很多人聊的Groq，暂时看起来还没什么太大的变化；关于Groq TPU的专家纪要很多，前段时间大家也研究的差不多了。JPM昨天有一个专家纪要，回头整理下再推出来；

大摩上调了capex支出的预测；

25/26的都做了一些调整；

也给META做了一个拆解：